財報回顧：行業經營承壓，會計準則變更影響多個財務數據表現? 營收端：2020Q1-2021Q1 超市行業整體營收增速分別為9.7%、-2.3%、-8.3%、-9.3%、-8.7%。行業整體營收增速持續下行。對聯營確認收入的會計準則變更影響了2020 年和2021 年的部分收入口徑，此外自2020Q1 起行業整體經營下行，主要承壓于新業態沖擊、CPI 下行和20年疫情影響新開店基數較低。

　　毛利率：2020Q1-2021Q1 超市行業毛利率分別為23.9%、24.4%、24.4%、22.8%、23.5%。商品銷售毛利率基本穩定，受聯營確認收入的會計準則變更和大賣場服務收入變動毛利率有所波動。

　　期間費率：2020Q1-2021Q1 超市行業期間費用率分別為19.4%、22.8%、22.8%、22.9%、22.0%。超市行業整體期間費用率呈上升趨勢，主要受會計準則(2020 年起的聯營確認收入的會計準則變更和2021 年起的租賃準則)的影響、同店表現下行和到家業務占比提升等。其中重點公司方面：家家悅、永輝超市期間費用率低于行業平均水平。

　　利潤端：2020Q1-2021Q1 超市行業歸母凈利潤增速分別為10.8%、31.6%、34.7%、309.2%、-76.9%;扣非歸母凈利潤增速3.8%、-4.8%、18.5%、11.8%、-69.2%;扣非歸母凈利率分別為3.1%、0.8%、0.9%、-1.7%、1.0%。

　　行業整體承壓。

　　前景展望：走向全渠道和數字化升級之路

　　CPI 回落、疫情緩和和社區團購等新業態沖擊短期影響單店銷售，行業深化對數字化的認識并加大投入，加速走向全渠道和數字化升級，關注業務模式的長期變革。

　　1) 零售業走向數字化和全渠道之路，尤以生鮮線上化和專業零售的發展對傳統大賣場沖擊較大，因而從互聯網公司到超市行業經營者持續關注全渠道和數字化升級。數字化購物開始向更高年齡段的消費者普及，到家、社區團購及數字化線下門店正在驗證其可行性，全渠道、數字化升級受到線下門店的關注，關注美團、拼多多、阿里等對傳統超市的業務模式改造和傳統超市自身的數字化升級進程。

　　2) 新浪潮中，繼續看好行業集中度長期提升的趨勢。長期中，超市行業集中度有較大的提升空間。在單個區域內，超市行業具有高固定成本、低可變成本的特點，規模化發展可以攤薄同一地區物流中心的運行成本，產生規模經濟效應，而我國超市的集中度仍處于較低水平。超市龍頭的優勢不僅體現在人工、租金、貨源等規模效應上，還將體現在全渠道建設的能力和前端經營、后端管理和業務流程的數字化升級中。

　　3) 線下，近場超市表現更為強勢。在細分業態中，便利店、超市、大賣場隨著距離消費者空間遠近，適應于消費者不同的購物場景，總體上看，距離消費者空間距離更近的業務模式有望取得更好的發展。

　　風險提示：消費者表現低迷;線下客流恢復不及預期;行業競爭加劇

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